La cartolarizzazione dei crediti, termine che traduce l'espressione giuridica inglese "securitization", è una tecnica finanziaria (che ha avuto origine negli USA ed è regolamentata in Italia dalla Legge 130/99) per la trasformazione di attività di bilancio, che non hanno la prerogativa di poter circolare sui mercati finanziari, in titoli aventi caratteristiche ben definite in termini di profilo finanziario, rendimento e rischio, e negoziabili in modo efficiente.

L'operazione consiste nello smobilizzare posizioni creditorie a medio-lunga scadenza, attraverso forme di finanziamento quali l'emissione di prestiti obbligazionari. I crediti sono ceduti, a titolo oneroso, da parte di una società cedente (originator) a favore di un soggetto giuridico indipendente (Special Purpose Vehicle o SPV), il quale emette titoli obbligazionari garantiti dalle attività acquisite. Le somme ricavate dal collocamento sul mercato dei titoli emessi sono impiegate per il regolamento del prezzo di cessione delle posizioni creditorie a medio-lunga scadenza.

Grazie alla cartolarizzazione è possibile smobilizzare le sofferenze e i crediti incagliati degli istituti bancari permettendo di trasferire ad altri il rischio di credito, riqualificare il proprio portafoglio crediti e ridimensionare le poste dell'attivo. Ecco come posizioni svantaggiose possono trasformarsi in nuove basi finanziarie su cui ipotizzare strategie di mercato.

Elementi caratterizzanti:

1. Preclusione alla società veicolo di attività diverse dalla cartolarizzazione dei crediti
2. Creazione di una struttura giuridica finalizzata a "segregare" i crediti/attività posti a garanzia dei titoli emessi; i crediti così segregati costituiscono un patrimonio separato anche rispetto ad altri all'interno della stessa società veicolo

Poiché i titoli emessi dalle società veicolo sono garantiti dai crediti/attività che costituiscono il patrimonio separato, e non dal capitale della società veicolo, la Legge 130/99 ha limitato la capitalizzazione minima delle SPV che è di modesta entità ("thin capitalization" - "sottocapitalizzazione").

Ruoli svolti da Fonspa Bank:

Servicer
La centralità del ruolo del servicer è riconosciuta dalla Legge 130/99 che ne disciplina la funzione e stabilisce che lo stesso deve essere una banca o un intermediario finanziario iscritto nell'elenco speciale previsto dall'art. 107 del Testo Unico Bancario.

Il servicer gestisce il portafoglio delle attività oggetto di cartolarizzazione e ne preserva il valore a tutela degli investitori. E' incaricato dell'attività di riscossione dei crediti ceduti e dei servizi di cassa e di pagamento ("Funzione Operativa") ed ha l'obbligo di verificare che le operazioni siano conformi alla legge ed al prospetto informativo ("Funzione di Garanzia").

La Banca d'Italia, che annette grande importanza alla funzione di garanzia, richiede il coinvolgimento diretto degli organi sociali del servicer che hanno l'obbligo di inviare rapporti periodici alla stessa Banca d'Italia sulle risultanze dell'attività di controller svolta, ai sensi della Legge 130/99, sui portafogli gestiti.

Facility Agent
E' responsabile per i finanziamenti di grandi portafogli immobiliari, della gestione amministrativa dei finanziamenti stessi, del regolare flusso di tutte le somme amministrate e della gestione di tutti i conti correnti della Società veicolo, della regolare acquisizione, del mantenimento e della gestione di tutte le garanzie, reali e non, che assistono l'operazione; autorizza, previa verifica, il pagamento di tutte le spese relative agli immobili.

Corporate servicer
Svolge gli adempimenti societari, contabili e fiscali della Società veicolo (SPV).

Rappresentante degli obbligazionisti
E' responsabile del rispetto dei diritti degli investitori in relazione ai titoli emessi; svolge funzioni ispettive e direttive e in caso di inadempienze contrattuali degli altri soggetti, prende possesso delle attività svolte dal Servicer e dall'Account Bank e procede alla vendita forzosa dei crediti per soddisfare le esigenze degli investitori.

Account Bank
Gestisce i conti correnti della Società veicolo (SPV).

Calculation Agent
Predispone il Payment report e determina i tassi dei titoli e gli importi di capitale ed interessi da regolare alle date di pagamento

Cash Manager
E' responsabile della gestione della liquidità derivante dagli incassi

Paying Agent
Effettua il pagamento di:

• spese e commissioni ai vari soggetti coinvolti nella cartolarizzazione;
• interessi e capitale ai detentori delle obbligazioni emesse.

Special Servicer
Svolge attività di recupero del credito per conto della società veicolo.

Elenco operazioni in gestione da FONSPA BANK

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